需求提振乏力 铜价将延续调整

　　虽然伯南克在随后的国会上再次表示将坚持目前的化宽松，铜价暂时止跌企稳，但国内3月官方采购经理指数（PMI）数据低于预期令市场恐慌情绪再次升温，伦铜跌破支撑位7760美元。

　　随着三四月份中国传统需求旺季的到来，市场的焦点将转移至现货需求上，而国内PMI数据回落，经济反弹力度较弱，后市铜价的反弹空间将受到限制。

　　铜供应进入快速增。2012年年初，智利Esperanza铜矿、秘鲁Antapaccay铜矿和赞比亚Konkola Deep铜矿相继发布扩产消息，且大的铜矿Escondida还得到了控股方45亿美元的投资。在2012年第三四季度，铜矿还是出现了明显增长。路透数据显示，2012年铜矿产达1438.3万吨，环比增长6.6%，2013年将达1556万吨，增幅8.1%。

　　铜矿增加导致了精铜市场供需缺口逐渐减少。铜研究组织数据显示，2012年1~11月精炼铜供应短缺51.3万吨。与此同时，金属统计局数据显示，2012年铜市供应过剩6.6万吨，而一个月前数据显示2012年1~11月份供应为短缺3.7万吨，经过一个月的时间金属统计局的观点发生转折性的改变。主流机构公布的铜供需数据对比彰显铜供应短缺格局正在改变。供给大幅增长将是2013年铜市场的重要特征，而消费方面受制于经济的温和复苏，增幅有限。在这样的背景下，铜价上行压力重重。

　　中国进口格局悄然变化。目前，从工增加值、PMI指数、工用电和固定资产投资数据来看，中国经济已经呈现企稳反弹迹象，持续上行。进口需求则呈现此消彼长，1月精炼铜进口为24.32万吨，同比下滑27.5%，环比增加1.8%；1月铜精矿进口同比增26.7%至76.1万吨，创历史新高。国内供应相对宽松表明，中国因素对铜价的支撑力度很难体现。

　　国内供应宽松格局难以改变。从国内铜产链上下游来看，下游开工仍处低位，冶炼厂开工率却始终维持在90%以上。2012年12月，中国精铜产累计同比增长10.74%，同期月度进口维持在28万吨左右。国内表观供应的过剩导致铜现货市场一直处于贴水状态，即使铜价大跌，依然维持贴水状态，表明贸易商和下游企购买意愿不强。后期随着传统旺季临近，国内铜下游补库及未来需求是否改善值得关注，而两会期间货币政策微调与房地产如何严控，将引导国内市场整体情绪和投资者信心。

　　基于高产、高库存的过剩局面，当前铜价并不具备大涨基础。步入3月份的采购期，铜将迎来季节性旺季，但国内经济的增长仍存不确定性，需求落后于产增幅，旺季不旺局面可能上演，铜价后市仍将延续调整。

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