香港牛熊证成交占比增加 权证跟行程度可关注

????香港权证及牛熊证发行商法国巴黎银行（简称“法巴”）统计今年首三季的权证市场成交数据，指出香港股市的成交虽然有所缩减，但牛熊证成交仍能按年微升，占比升幅更颇可观。投资者关注权证时，应主要留意权证跟行程度，成交金额的多寡只具参考价格，而非权证的关键。

????法巴统计今年首三季的权证市场数据，认股证（港称“窝轮”）方面，今年首三季的成交金额只有逾1.2万亿港元，较去年同期的逾2.1万亿港元，按年下跌逾四成；不过牛熊证的成交金额却能维持，去年及今年首三季均录得逾1.2万亿港元成交，按年微升约0.5%，而牛熊证成交占大市成交占比，更由去年的9.04%，增加至今年的12.35%。

????法巴上市衍生产品部联席董事叶伟林指出，今年恒指的三个月场外权权引伸波幅，虽然未有如去年般波动，不过以六月时近28%的年内高位，以及九月时约18%的低位，高低相距约10个百分比；由于引伸波幅仍然波动，投资者将资金由权证转投至免受引伸波幅考虑的牛熊证，因此牛熊证成交仍能维持不俗占比。

????叶伟林表示，恒指认股证仍然是受欢迎的认股证种类，相关成交占首三季权证总成交约36%；牛熊证则由恒指牛熊证独领风骚，期内占牛熊证总成交近98%；至于资金流入方面，恒指认沽证是多资金流入的认股证种类，首三季流入逾3.8亿港元，腾讯（00700-HK）认购证是多资金流出的认股证种类，首三季流出约4，800万港元。

????牛熊证数据方面，恒指熊证是多资金流入的牛熊证种类，首三季流入逾15亿港元；恒指牛证亦流入逾8.6亿港元。恒指牛熊证中，投资者倾向部署敏感度、跳动较快的牛熊证，换股比率10，000兑1，以及收回价距离恒指水平约200点至500点的牛熊证，受投资者欢迎。

????为了让投资者更认识认股证及牛熊证价格的公平程度，法巴在2011年开发了一项名为“法证指数”的工具，作为投资者留意权证时的其中一项参考。法证指数计算的，是在免除引伸波幅及时间值等因素考虑下，一只认股证或牛熊证的实际投资回报，是否跟得上以相关资产价格变化及实际杠杆计算出来的理论回报，从而让投资者观察哪些是跟行程度较高的认股证及牛熊证。

????当法证指数为0时，代表权证的实际价格较理论买盘价相同；法证指数若少于0，举例是-1，即代表权证买盘价较理论买盘价低1格，即是升少1格；法证指数若大于0，举例是+1，即代表权证买盘价较理论买盘价高1格，即是升多1格。由于有引伸波幅的考虑，如一只权证的法证指数介乎-2至+2之间，一般可视为跟行程度较足的选择。

????根据数据统计，由今年港股交易日，即2012年1月3日起计算，至九月后一个交易日，即2012年9月28日计算，在认股证产品方面，法巴高踞法证指数排行榜榜首；而牛熊证方面，亦排行在位。今年首三季，法巴的认股证平均法证指数为-1.43，同期的牛熊证平均法证指数则为-0.25。

????从认股证及牛熊证的法证指数排行榜中，亦可以发现个别发行人的旗下产品成交虽然非常高，亦即引伸为相对上较活跃的发行人，但旗下产品法证指数却位于较低水平，叶伟林指出，从中或可推断出成交高的产品未必代表跟行程度较足，成交金额多寡或只有参考价值，而非寻找权证的关键，建议投资者多留意权证的跟行程度。

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