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利空因素渐消化 铜市将震荡筑底

更新:2013-03-05

  当前的铜价已逐渐消化负面因素,中美经济稳步回升、资金流动性充裕等支撑因素未逆转,铜价和沪铜分别在每吨7600美元、56000元附近震荡筑底的概率较高。

  对美联储可能提前结束QE操作,其实市场早有预期。数据显示,美联储在去年9月开始其资产负债表已停止扩张。从经济数据看,近期美国经济数据整体乐观,特别是房地产和汽车制造呈现加速复苏态势,美国1月份预售屋销创近二十年以来的大月度升幅,美国1月汽车销售同比增14.2%,连续数月继续呈现两位数比例增长态势。另外2月制造ISM创2011年6月以来新高,上行动力主要来自新订单。但也应看到,美国申请失救济的人数近四周均值维持在35万左右,显示美国劳动力市场改善依然缓慢。通胀方面,美国1月CPI同比上涨1.9%,创下2012年7月以来小升幅。中短期而言,美国经济复苏程度仍难达到美联储设定的失率低过6.5%,通胀高过2.5%的条件。加之美政府已启动自动减赤程序,美国经济上半年有一定不确定性。而伯南克明确表示,由于经济复苏仍然较大不确定性,美联储货币宽松政策立场不会退缩。预计在伯南克离任前美联储提前结束QE政策的可能性不大,而资产负债表相对变动,不足以支撑美元指数持续走强。加之日本和英国央行再进一步扩大定宽松规模,因此金融市场流动性充裕格局中短期内也不会逆转。

  相对而言,国务院近日出台房地产调控政策较为出乎市场意料,特别对出售自有房屋按转让所得的20%计征个人所得税,可能导致二手房市场成交短期内迅速降温。但仔细研究公布的国五条细则,主要针对房地产投资和投机需求,首套住房并不受影响,而且二手房市场交易成本的增加可能间接刺激新房需求,加速新房市场去库存化,短期内可能利好房地产开发企。但中看,如果持续加码房地产调控,必然影响企预期,压制房地产投资增速回升,因房地产行直接或间接占国内用铜的40%左右,国内今年铜需求增速恢复10%以上的可能性不大。

  就基本面而言,由于春节期间中国进口贸易停滞,LME铜库存持续净增加,伦铜库存从今年初的32.05万吨逐渐增加至45.9万吨,增长幅度超过30%。企调研显示,部分电缆由于对今年订单预期较为乐观,春节前一周已提前备库,而企一般年后初十左右才能达到正常开工状态,农历新年后,因企开工率持续偏低,铜价下跌也未刺激企采购意愿。但随着下游企开工率回升,主要消费终端---电网投资增速的加快,以及资金市场流动性的改善,低铜价必然刺激企现货积极采购。

  当前沪铜短期价格底部特征开始显现:现货进口贸易开始重新启动,上海地区保税区库存已从年前100万吨下滑至80万吨左右,进口升水小涨10美元,维持近一个多月的现货贴水也出现下降,显示市场需求缓慢恢复;沪伦三个月的比值上升至7.3附近,内强外弱的特征明显;另外1月精铜进口低于去年月平均值,长假期间少冶炼厂开工,国内现货供应压力减轻。随着国内季节性需求复苏,预计沪铜在56000附近震荡筑底的可能性较大,但受调控政策影响,上半年区间震荡调整为主,下半年如果经济加速复苏,则铜市有望上演新一轮涨势。