品种聚焦：金价将蹒跚前行

　　美联储何时退出宽松政策依然扑朔迷离，1—2季度需求前景堪忧，而资金面呈现阶段性弱势，未来黄金继续维持振荡格局的可能性较高。

　　近两周一来，金价的走势可谓起伏跌宕。自1月22日至今，黄金连续阴跌超过一个月，相继击穿了1625美元/盎司、1600美元/盎司支撑位置，但在2月26日，又重新回升至1600美元/盎司上方。自2013年以来，金价持续振荡暂时难以确定方向的态势已经超过一个月。从长周期来看，黄金价格近三年以来持续振荡于1500—1900美元/盎司。

　　目前，各大央行持续采取宽松货币政策的潮流对黄金有利，但是黄金以美元计价，市场关心的是美联储对于宽松货币政策的存续问题。另外，以印度、中国为主的大国黄金需求，亦对黄金基本面产生重大影响，关系到金价基本面的支持强度。此外，资金面的动向对金价的走势亦至关重要。从近期的表现来看，宽松潮流将会延续，美联储可能会逐步退出宽松，但不至于短期内迅速“一刀切”，印度的需求前景堪忧，资金面持续呈现弱势。由此，在近一个季度的中期内，金价很可能继续维持振荡格局。

　　美联储退出宽松预期牵动市场神经

　　随着美国经济好转趋势的进一步延续，美联储逐步退出宽松的预期正在升温。美联储会议纪要报告显示，支持退出宽松的美联储委员人数在上升，市场对于后期美联储逐步退出QE的预期增强。此预期一度使得抗通胀需求显著的黄金凸显偏空压力，黄金价格一度击穿1600美元/盎司关口与此预期关系较大。2月26日，美联储主席伯南克再次力挺宽松货币政策，市场短期对于宽松退出的预期有所缓和，金价亦重回1600美元/盎司上方。

　　总体来看，目前美联储的态度是“摸着石头过河”，即一边观察经济和就面的状况，一边考虑政策的存续性。这种状态在未来持续下去的可能性较高，投资者将从各个方面猜想未来宽松货币政策的走向，这无疑会加剧黄金的振荡格局。

　　1—2季度印度、中国需求前景堪忧

　　黄金协会数据显示，2012年四季度黄金需求十分强劲，创2012年年度中单季高。四季度黄金需求强势，主要是印度方面需求的大幅增长以及央行强劲的买盘，但报告中也指出，四季度印度需求的增长，或是一种提前消费的结果。去年四季度，印度方面对于印度政府提升黄金进口关税的预期曾一度显著上升，黄金交易商和需要购买黄金的投资者纷纷将交易和购买提前。因此，印度四季度无论是珠宝首饰还是投资方面需求均大幅增加。今年1月份，印度方面的预期实现，印度政府选择在此显著提升黄金进口关税。从1—2季度来看，由于印度已经提前消费，印度的春节旺季或表现欠佳，而3—6月则是中国、印度传统黄金淡季。因此，1—2季度中印需求或总体不旺，这对金价略显不利。

　　资金近期加速流出，短期略显弱势

　　近期黄金的资金面呈现较为弱势的格局。从CFTC新一期的数据来看，近期净多头数据连连下滑，新一周更是同比下降了18%。

　　大的黄金ETF经过连续减持，已经降至1300吨以下。黄金资金面的阶段性弱势始于2012年四季度，资金虽然暂时偏弱，但从历史数据来看，目前净多头已经处于阶段性底部，未来重新上扬的可能亦在逐步提升。

　　综合分析，美联储何时退出宽松政策依然扑朔迷离，1—2季度需求前景堪忧，而资金面呈现阶段性弱势，未来黄金继续维持振荡格局的可能性较高。

　　（作者单位：中证期货）