宽松延续 沪锌出现转机

　　进入2月份，有色金属纷纷高位回落，节后整体市场投资氛围急转直下，空头明显主导市场。沪锌主力1305合约在2月4日创出16255元/吨新高之后，回调情绪便开始释放，年前已经跌破16000元/吨整数关口，并将此回调趋势一直延续至年后。

　　政策转向信号出现

　　由于过节效应，汇丰2月份中国制造PMI预览值降至50.4，为4个月低点，尽管2月份预览指数下滑，但仍标志着该指数连续第4个月出现扩张，表明中国制造2月份仍保持增长，国内经济温和复苏的预期得以印证。

　　近期中美央行的新动向表明，收紧市场上宽松的流动性已经成为可能性。中国央行近一周也以利率招标方式相继开展了数次正回购操作，累计净回笼流动性达到9100亿元，收紧银根的意愿十分强烈。20日晚间，美联储公布的会议纪要发出提前结束QE信号，但之后伯南克26日的国会证词讲话，对大规模证券资产收购措施加以了辩护，宽松政策得以延续。受此影响，美元指数出现反转迹象，大宗商品价格得以提振。

　　而欧洲方面，欧元区2月份经济数据普遍不佳，给欧洲经济复苏蒙上阴霾，意大利政治风险升温，导致南欧问题国家的国债遭到投资者的疯狂抛售，市场悲观情绪加重。

　　供应过剩有所改善

　　据WBMS的数据，2012年锌市供应过剩19.3万吨，较2011年55.2万吨的过剩大为改观，主要原因就是国内精炼锌产大幅缩减，这也是我国锌年产自1983年来回落。下游消费主要初级产品镀锌板材供需状况也有所好转，去年第四季度镀锌板出口不断增加，12月份出口达到了49.4万吨，为近5年来的高水平，整个行趋好形势明朗。至去年12月份，国内镀锌板库存已经回落至40万吨以下，为36.6万吨，较前一个月减少了近5万吨，较2011年同期的34.98万吨相比，也处于合理的范围。在实体经济复苏预期强烈的背景下，下游需求对库存的消化将会持续。

　　终端消费有望复苏

　　房地产行在去年第四季度止跌企稳，并在今年年初呈现复苏迹象，不少城市房价在节前出现小幅上涨，交易也有明显回升。目前，国内房地产令人关注的是未来限制政策的细化落实，虽然新的“国五条”房产新政并无新意，但足见新政府对地产市场调控工作的重视程度。如果房产税在全国得以广泛实行，对投机投资性购房的抑制作用将会十分明显，而对房市需求也会产生影响。

　　我国汽车行1月份意外复苏，产销增速较同期有明显增加,其中单月销创下历史新高,为全年行销增长开了好头。1月份同比增速高，一方面与今年春节与去年春节错月有关,去年春节在1月份,而今年春节在2月份；另一方面，也与去年同期基数相对偏低有关。但在2013年经济逐步企稳复苏,同时伴随国内消费者收入提升、购买力增强的背景下,汽车行对基本金属的需求拉动仍然不容小视。

　　总体来看，

　　今年整体宏观经济趋好的基本格局仍未改变，虽然沪锌从节前高点回调已经超过两周了，但是整体向上的趋势继续保持，形态上看下方支撑并未受到挑战。通过对沪锌主力1305合约短期高点和低点之间的黄金分割分析发现，目前沪锌处于50%附近急跌后的窄幅整理阶段，由于已经逼近下方支撑位，进一步下探的空间有限，不过由于空方势力强大，短线反弹后或再经历一个小幅缓跌周期，之后或再度进入上行轨道。

　　（作者单位：弘期货）